诺普信(002215):需求低迷和期间费用上升拖累业绩
业绩低于市场预期。
2010 年上半年公司实现收入10.08 亿元,同比增长12.5%,归属于母公司的净利润8545.7 万元,同比减少11.9%,每股收益0.40 元。公司业绩低于市场预期,主要是收入和期间费用两个因素引起,其中收入低于市场预期,期间费用则高于预期。
受下游需求影响较大,但优于行业平均水平。
上半年受到低温、干旱、洪涝等极端天气影响,我国农药需求较低迷。上半年公司主营收入同比增长12.02%,受气候影响较大,但好于行业整体情况,其中植物营养肥和华北区销售表现抢眼,分别增长323%和75.9%。
毛利率水平较好,期间费用率上升拖累业绩。
上半年公司毛利率为40.5%,与去年同期几乎持平。销售费用率由于“两张”营销络的推进上升1.8 个百分点,以此同时管理费用率上升1.4 个百分点,拖累公司业绩表现。
募投项目为市场占有率持续提高奠定基础。
今年初公司募集资金投资项目将于2011 年年底投产,项目在产能提高的同时将完善公司生产基地区域布局并优化产品结构,为公司市场占有率持续提高奠定基础。
维持“推荐”评级。
我们下调公司2010、2011 年EPS 至0.58 元、0.94 元,对应8 月11 日收盘价的动态PE 分别为52 倍、32 倍。我们认为未来公司业绩较快增长可以期待,同时公司渠道和管理优势有望进一步强化,维持“推荐”的投资评级。