新都化工(002539):产业链延伸;肥往高处走 本往低处流
公司以四川、湖北两个基地为基础,集中优势向复合肥产业链上下游进行突破,生产和销售包括6大系列70多个品种的复和肥产品以及氯化铵、纯碱、盐等环节产品。
公司被国家标委会选取作为水溶性复合肥专业标准的起草单位,旗下硝基复合肥已经成为高端复肥产品的领导品牌;也是业内唯一一家拥有完整产业链和全线产品的复合肥生产企业,现已形成盐=氯化铵=氯基复合肥的产业链,募投项目完成后,公司将形成硝酸+氨=硝酸铵料浆=硝基复合肥、盐=纯碱=硝酸钠&亚硝酸钠产业链结构,产品成本优势明显,抗风险能力强。
粮食增产压力和惠农*策的实施将促使对化肥需求持续增加。目前我国化肥复合化率仅30%左右,根据农业部的要求到2015年我国化肥复合化率要提高至50%左右,复混(合)肥的施用量将达到2,300万吨(折纯)。传统复合肥竞争激烈,低成本占优。
硝基复合肥市场基数低,国内仅新都化工、芭田等少数厂家可以生产。
而市场需求潜力大。硝基复合肥因其良好水溶性和极低的残渣率,特别适宜用于滴灌、喷灌等先进施肥方式。“十二五”规划亦大力提倡节水农业作为我国未来农业的重要发展方向,强调“水肥一体化”。
我国硝基复合肥占氮肥总量08年仅1.43%,远低于1999年的欧洲(30%—40%)和美洲(10%),未来提升空间非常大。
食用盐方面将是公司未来发展的又一亮点。公司属于100家食用盐定点生产企业,未来有望加入食用盐市场销售行列。
我们预测2010-2012年公司摊薄后每股收益分别为0.87、1.21、1.84元,公司合理价值区间为27.8-32.7,对应2011年PE为23-27倍。
考虑到一定发行折价,建议询价区间为25.02-29.4元。